利尔化学:产能释放、优seo快速排名软件化有看点,对冲产品价格下行

作者: 少校seo 分类: 黑帽seo资讯 发布时间: 2019-11-06 14:19

全年整体业绩增长率喜人,第四季度边际增长率明显承压。全年实现营业收入40.27亿元,同比增长30.6%。盈利准备等行业毛利率大幅上升,同期母公司净利润约为5.78亿元,同比增长43.75%,超过收入增长。净利润扣除5.97亿元,同比增长50.93%。在一个季度中,该公司的Q1-第四季度收入增长率分别为72%/32%/31%/10%。Q1-第三季度的快速增长主要是由于17年的并购和产能释放造成的同比口径差异。由于口径差距缩小和产品市场价格下降趋势,第四季度增速明显放缓。同期,母公司季度净利润增长率为99%/59%/99%/8%,与收入增长率基本一致,但边际弹性较高。 工业是最好的,其余的是国王。这家公司有明显的优势。目前,全球农药市场已经进入相对成熟的阶段。国内外产业融合也明显加快。环境保护和政策壁垒已经提高。这个行业已经进入了其他行业为王的时代。在国际上,通过陶氏化学与杜邦公司、拜耳收购孟山都公司和中化集团收购先正达公司的合作,在美国、欧盟和中国形成了“三大支柱”的农化产业格局。在国内,农药企业仍然主要生产专利过期的农药,缺乏专利、技术和规模优势。迫切需要通过产业整合来扩大和加强。近年来,国内污染防治力度加大。与此同时,落后产能得到清理,工业环境保护和政策壁垒得到加强。这客观上促进了产业整合的加速和供给模式的优化。公司在氯吡啶系列农药和草铵膦产品的初步开发、技术和规模上具有明显优势:公司是国内率先开发毕克草、苦氯兰、氟草烟等系列除草剂产品的公司。目前,毕克草、苦草等生药的产量和销售量居全国第一、世界第二,也是中国最大的草铵膦生产商。 公司产能的释放和优化将极大地抵消产品价格的下行压力。在生产和销售方面,供需双方都取得了进展:1)广安基地新建产能约相当于13.7亿收入和2.5亿税后净利润,其中氟米松嗪已于10月18日投产。主体工程万吨草铵膦原料生产线也已进入试生产阶段。氟环唑的1000吨生产能力将在19年内达到产量,预计将提供可观的增量。2)公司成功拓展海外市场,在澳大利亚和欧盟实现大规模销售。加拿大和缅甸市场分别获得独立注册和首次订单销售,进入收获期。3)在不断优化生产流程的同时,公司在18年内收购了赛科化工45%的股权,加强了对上游原料的控制,整合了产业链,提高了盈利能力。在价格、中短期压力或持久性方面:随着2017年供应过剩格局的逆转和农药价格的上升趋势,龙头企业在2018年相继扩大了产量。受2019年行业增量产能消化的影响,产品价格的高概率将会受到一定压力。总的来说,公司新建的生产能力可以有效抵消产品价格下降的趋势,确保业绩适度增长。 该公司的估值是合理的,基本上反映了悲观的预期。考虑到化工行业表现的周期性,周期的峰值通常是较低的市盈率,但这不是行业的买入。目前,该公司的市盈率估值处于周期的底部。一方面,市场认为它已接近行业繁荣的高点,表现的周期性下行风险更大,而下行宏观经济压力又加剧了这种风险。另一方面,该公司的主导产品草铵膦正经历行业产能扩张周期。市场已经考虑到产能消化的不确定性,这导致了估值折扣的压力。我们认为,产业结构的不可逆转的改善将有助于稳定周期性波动,增强绩效的确定性,逐步收敛周期性波动引起的估值偏差,增强主导估值。目前,公司估值合理,没有高估:从市盈率指数来看,目前公司的市盈率为2.84,比历史平均水平低9%左右。如果考虑到确定性溢价,它具有相当大的分配价值。 盈利预测和评级:考虑到工业生产能力、产品价格或压力的影响,我们下调了公司的业绩展望。我们估计公司2019-2021年的每股收益分别为1.30元、1.57元和1.84元。目前,该公司股价分别是2019-2021年盈利的12.3倍、10.2倍和8.69倍,给该公司一个“推荐”投资评级。 风险提示:广安基地建设进度不符合预期;环境保护风险和事故风险;外汇价格波动风险;长期产品被政策禁止和限制的风险。

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